美避險基金爆倉危機 高槓桿加上不透明釀惡果

（中央社紐約29日綜合外電報導）美國避險基金Archegos Capital Management爆倉危機，跟今年初發生的GameStop之亂類似，都提醒人們極端槓桿操作、衍生金融商品不透明化，以及超低利率所帶來的風險。

美國有線電視新聞網（CNN）報導，Archegos Capital本週以前還只是一家默默無聞的避險基金，但在這個游資氾濫的時代，卻能借貸到大量資金，而一旦破產所激起的連鎖效應，足以撼動華爾街，甚至影響美國老百姓的退休帳戶。

國家證券公司（National Securities Corporation）首席市場策略師霍根（Art Hogan）說：「這是一記警鐘，財務槓桿會帶來風險。這是今年第2次我們學到的槓桿操作教訓。」

今年1月，美國網路論壇Reddit鄉民散戶大量買進電玩零售商GameStop，與放空GameStop的避險基金梅爾文資本管理公司（Melvin Capital Management）對做，梅爾文資本管理公司近乎破產，被迫向對手乞援28億美元。

Archegos Capital則是利用借來的資金大筆押注，推升維亞康姆哥倫比亞廣播公司（ViacomCBS）等媒體股的股價。這種過度槓桿操作的情況只有在美國聯邦準備理事會（Fed）將利率維持在極低水準才有可能。

● 金融工具不透明

或許是想避免公開揭露持股部位，Archegos Capital據報利用所謂的「總報酬交換」（total return swap）衍生性金融商品，來掩蓋部分的投資部位。

Themis Trading交易部門共同主管薩魯奇（Joe Saluzzi）指出：「每次只要和衍生性商品有關，牽涉層面有多深就難以得知。」

● 發行股票壓垮駱駝最後一根稻草

維亞康姆哥倫比亞廣播公司今年以來股價暴漲近3倍，公司想趁行情好賺一筆，宣布發行30億美元股票計畫，但發行量似乎太大，市場應付不來，媒體股走勢由漲轉跌。Archegos Capital面臨保證金追繳，似乎無力補繳。

知情人士告訴CNN，高盛集團（Goldman Sachs）沒收Archegos抵押品，在26日拋售，也就是所謂的強制清算，引發媒體股崩跌，維亞康姆哥倫比亞廣播公司和探索頻道（Discovery）雙雙暴跌超過25%。

瑞士信貸表示，一家總部位於美國避險基金的違約將對獲利造成嚴重衝擊。一名消息人士告訴CNN，造成瑞信損失的公司，就是Archegos Capital。

野村則表示，公司因為與「一家美國客戶的交易」，而蒙受高達20億美元的損失。

● Archegos Capital創辦人曾涉及內線交易醜聞

Archegos Capital創辦人比爾．黃（Bill Hwang）為避險基金教父級人物羅伯森（Julian Robertson）的門徒，先前曾捲入老虎亞洲基金管理公司（Tiger Asia Management）內線交易醜聞中。

2012年，美國證券交易委員會（SEC）指控老虎亞洲基金涉嫌透過內線消息買賣中國銀行股，非法獲利將近1700萬美元。同年，比爾．黃代表老虎亞洲基金，坦承犯下電信詐欺罪。

消息人士告訴CNN，在內線交易醜聞後，高盛停止與比爾．黃打交道。但在之後，高盛和比爾．黃恢復關係，成為提供Archegos Capital融資的華爾街業者之一。

●長期資本管理公司的翻版？

Archegos Capital不禁讓人想起長期資本管理公司（Long-Term Capital Management）。長期資本管理公司1998年破產，對金融體系帶來威脅，迫使聯邦政府出手介入。

國家證券公司首席市場策略師霍根指出，金融改革之後，銀行承擔的風險比2008年金融海嘯之前還少，「這不太可能是長期資本管理公司（翻版）」。

Themis Trading交易部門共同主管薩魯奇則沒那麼確定。他說，2007年夏天貝爾斯登（Bear Stearns）避險基金破產前，市場原本也不以為意。

「我們不知道牽涉範圍有多廣，貝爾斯登危機剛開始時，市場也沒事，直到最後才大事不妙。」（譯者：陳昱婷/核稿：劉淑琴）1100330

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