人民幣迎接動盪一年 人行角色關鍵

（中央社記者尹俊傑台北4日電）人民幣今年首個交易日重貶，兌美元匯率中間價貶破6.5元關卡，即期匯價也創逾4年新低。在美國升息後熱錢回流，大陸經濟成長趨緩背景下，人民幣預料將迎接不平靜的一年。

國際貨幣基金（IMF）2015年11月決議將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子前，就有市場人士預期，北京當局將在「入籃」後放手讓人民幣貶值。從過去1個月走勢觀察，人民幣貶勢的確愈來愈明顯。

大陸東方證券首席經濟學家邵宇在人民幣「入籃」前說過，北京當局花了「很大代價」維持人民幣價位。在大陸基本面比過去「差很多」的情況下，人民幣後勢不僅取決於經濟，也有政治考量。

中國人民銀行（大陸央行）2015年8月改革人民幣兌美元中間價報價機制之前，人民幣實質釘住美元，當年上半年穩定遊走在6.1元至6.2元區間。

經過這次改革，人民幣中間價形成的市場化程度提高，縮小中間價偏離市場匯率的差距，也更容易反映離岸人民幣匯率走勢。與此同時，人民幣歷經一次性重貶，實際上與美元走勢脫鉤。

美國2015年12月時隔9年再度升息，確立美元走強的趨勢。中國外匯交易中心搶在之前公布CFETS人民幣匯率指數，參考人民幣兌13種貨幣表現，更加凸顯北京當局切斷人民幣與強勢美元關聯的意圖。

美國升息前，新興市場提前反映，熱錢大舉回流美國。大陸也不例外，2015年資本外流預估逾5000億美元，形成人民幣貶值的外部因素。

從大陸內部觀察，人民幣走弱有助於因應經濟成長趨緩、出口形勢低迷的局面。加上大陸處於降息循環，貨幣政策寬鬆，人民幣在此環境下更沒有像過去單邊升值的本錢。

外資銀行曾估計，人民幣實質有效匯率被高估25%至30%。國立政治大學金融學系教授殷乃平認為，依此推算，今年上半年人民幣「可能會貶滿多的」，上下震盪幅度「應該不會太小」。

殷乃平預期，到了今年下半年，隨著人民幣正式納入SDR，各個國際機構開始依人民幣所占權重增持，需求提高，人民幣匯價便有望開始反彈。因此人民幣長期來看應是先貶後升。

一般認為，北京當局樂見人民幣適度貶值，協助支撐經濟，但又不想讓人民幣一下貶太多。如何拿捏，不讓人民幣貶值的餘波衝擊亞洲周邊國家貨幣，從貨幣戰爭演變成新一波金融風暴，人行面臨著重重考驗。

殷乃平表示，人行在人民幣貶值過程中將扮演重要角色，在市場波動之際力求人民幣匯率穩定，盡量平緩波動，引導人民幣緩慢貶值。

國際金融海嘯爆發後，人行行長周小川2009年主張，要檢討美元在全球獨大的儲備貨幣地位。如今，人民幣打進IMF儲備貨幣，大陸維持世界金融穩定的分量跟著加重，避免匯市震盪，人行可說是責無旁貸。1050104

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