渣打銀行2024全球市場展望 【Sailing with the wind：乘風啟航 御勢而行】

(中央社訊息服務20240108 16:19:28)乘風啟航 御勢而行 – 2024渣打CIO全球投資展望
通膨減弱 促使降息 把握開春股債市場
投資組合首重收益 股債平衡 多元分散

2024年1月8日，台北 ─ 邁入2024年，渣打首席投資辦公室 (Chief Investment Office)（以下稱「渣打CIO」）持續聚焦美國及全球經濟成長放緩與通膨的下降速度及幅度，建議投資人應注意總體經濟數據及政策轉變跡象，保持投資組合股債平衡及多元化分散，把握多變的投資風向。

隨著過去一年利率緊縮政策帶來的影響，美國通膨放緩趨勢已於2023年底形成並將持續至2024年，利率政策的轉捩點也可能在年中出現，然而通膨壓力減緩，將更凸顯經濟疲弱的跡象，促使聯準會開啟降息周期。渣打CIO預期美國於2024上半年經濟成長將走向軟著陸，但下半年是否出現衰退跡象仍值得密切注意。相對美國，歐洲面臨經濟衰退或停滯的風險較高，關於中國經濟成長走勢的爭論則會繼續。

渣打銀行北亞區首席投資總監鄭子豐表示：「美國和其他主要經濟體在2024 年均可能同時出現通膨壓力減輕與經濟成長大幅放緩，因此主要央行的貨幣政策將轉向為經濟成長提供支撐，因此預估股票和債券市場將在2024 年初有較好的開局，但總體經濟數據是否顯示朝硬著陸方向演進，仍需密切觀察。」

面對投資環境的改變，基礎資產配置方面： (i) 殖利率持續走低的趨勢，相對偏好成熟市場高評級債券；(ii) 近期股市強勢表現可望延續至 2024 年初，相對看好美國和日本股票，整體股票的表現將優於目前的現金收益率。機會型資產配置方面：(i) 相對看好美國的通訊服務、科技以及醫療保健行業，(ii) 較看好中國非必需消費品、通訊服務和科技行業，以及(iii)把握美元匯率區間震盪所帶來的外匯投資機會。

美國經濟預期於2024年上半年軟著陸

渣打CIO預期美國經濟將在2024年上半年呈現軟著陸（成長低於趨勢但為正向），主要立論根據來自：1) 疫情期間所累積的過度儲蓄和結構性的就業市場吃緊，將推動市場消費回彈；2) 持續減緩的通膨壓力提升民眾實際可支配所得，促使聯準會能夠早於預期降息以支持成長；3) 美國工業生產正在復甦，拜登總統推動的「綠色」基礎建設，帶動製造業的投資蓬勃發展。

不過，美國經濟最終陷入衰退並無法完全避免。儘管聯準會於2023年12月透露2024年只會降息75個基本點，但渣打CIO認為，到2024年底，聯準會降息125個基本點的機會仍大有可能，主要由於緊縮貨幣所帶來的經濟衰退風險在下半年將大幅上升。

歐元區率先陷入衰退 中國前景仍相對疲弱

在經濟成長急遽放緩，但通膨壓力無法減緩下，歐洲面臨通膨停滯的風險持續升高。儘管歐元區藉延長財政政策來緩解部分經濟下行的風險，但在經濟衰退可能帶動通膨走低的預期下，歐洲央行2024年仍有降息75個基本點的空間，來避免經濟快速下滑。

中國方面，雖然民間消費力的韌性仍在，但商業信心疲弱，加上低迷的房地產行業繼續拖累中國經濟。在尚未採取大規模刺激措施之前，中國政府是否提出特定的財政和貨幣措施來扶持2024年經濟成長仍是觀察重點。

政策利率可望見頂 債券前景極具吸引力

渣打CIO相對看好成熟市場政府債。隨著成熟市場的經濟展望將在2024年走弱，對政策利率見頂的預期也隨之增強，可能進一步推升債券價格。以美國10年期國債殖利率為例，近期將下滑至3.75%-4.00%的區間，並可能在未來6-12個月進一步降至3.25%-3.50%。

而新興市場貨幣兌美元的匯率將在2024年繼續獲得支撐，對本國幣別的債券有利。此外，去年新興市場央行提前成熟國家央行採取收緊貨幣政策的行動，也同樣有機會在2024年率先轉向貨幣寬鬆政策。目前，降息的樂觀情緒已經在市場價格中反映出來，渣打CIO也對新興市場本國幣別政府債轉持中性觀點。

對投資組合而言，成熟市場投資級債和非投資等級公司債的名目收益率依舊具有吸引力。然而，這兩類債券相較美國政府債券的收益率溢價高於過往水平，因此，渣打CIO對這兩類債券持相對中性觀點。

股市聚焦美國及日本市場
中國市場仍走不出悲觀氣氛

基於美國經濟將在2024年上半年軟著陸的預期，渣打CIO持續偏好美國股市。通膨壓力減輕後，美國公司的強大定價能力有助於維持穩健的淨利潤率。渣打CIO認為可考慮採取「槓鈴式投資策略」配置，納入科技和通訊服務行業類股，以實現彈性成長，以及醫療保健行業類股，以平衡成長經濟放緩的風險。日本股市也在渣打CIO 看好之列，因為日股以其穩健的盈餘、持續改善的公司治理以及相對於美國股票更低的估值而值得關注。

渣打CIO 對歐元區股票則持中性觀點。在利率上升和地緣政治的憂慮尚未消除前，目前歐股的估值依舊維持較低水準，歐元區的12個月前瞻本益比仍較全球平均低25%。

渣打CIO也對中國及印度股市持中性觀點。在市場情緒仍相對悲觀下，中國政府目前僅透過零碎的刺激措施支持經濟，除非2024年推出大規模的刺激政策，否則投資者情緒仍將很難正常化。不過受惠於消費者支出的增加，通訊服務、媒體和娛樂行業也成為其中較具吸引的行業。

此外，印度股票資產的優勢來自於強勁的盈餘能力、相對於其他新興市場較少受中國影響，但目前同樣有估值偏高的考量。

預計美元走勢震盪加劇
歐元、澳幣和日圓為弱勢美元的主要受惠者

隨著通膨壓力放緩，全球主要央行基本上結束了升息周期，利差將進入區間波動的態勢，也帶動美元走勢出現狹幅震盪。不過，隨著2024年下半年美國經濟衰退風險上升，美國收益率差和美元匯率可能將面臨下行風險。

隨者美元不再獨強，市場對歐洲央行大幅降息的預期則限制了歐元進一步下跌的空間，但緩慢的經濟成長也讓歐元的可能漲幅受限。日圓方面，渣打CIO認為日本央行可能在2024年第一季度收緊貨幣政策，利率差異可能帶動日圓匯率走揚。此外，澳幣也可能會從貿易價格比（出口價格與進口價格之比）的改善中獲益。

黃金仍是投資組合中的核心配置
供需平衡油價走穩

面對不確定性，黃金仍是對抗重大經濟衰退和地緣政治風險的有效避險工具。基於聯準會於2024年中開始降息的預期，渣打CIO認為黃金價格將在12個月內進一步上升，達到2,150美元／盎司的歷史新高。

石油需求則在2024年全球經濟成長趨緩的背景下，成長可能會放緩，同時給油價帶來壓力。然而，預計石油輸出國組織及盟友將對價格動態作出反應，以保持供需平衡。

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