渣打第二季全球市場展望 先抗通膨、後穩經濟 危機中尋求契機 美股、黃金仍有表現空間

(中央社訊息服務20220401 09:45:10)美國聯準會啟動升息後，國際地緣政治局勢發展仍對政策步伐帶來直接的影響，加上近期中國受新冠疫情升溫而實施廣泛封鎖與停工，供應斷鏈的擔憂恐使全球經濟動能下滑，並推動通膨繼續攀升。渣打國際商業銀行（以下稱「渣打銀行」）認為，「先抗通膨、後穩經濟」戰略已成為全球各國的主要經濟方針，全球經濟今年將朝「軟著陸」方向前進。全球股市仍看好美股，但中國股市評價面也具吸引力，債市則已逐漸消化升息影響；商品原物料方面，地緣政治等因素將使油價處於高檔，黃金未來12個月則有機會挑戰2200美元；美元則呈現短線偏強的局勢。

渣打銀行指出，烏俄衝突延續的時間以及影響層面，仍是現階段全球經濟走向的最大風險。面臨全球經濟放緩、停滯性通膨風險攀升的威脅，主要國家央行改採更為鷹派的貨幣緊縮政策抗通膨。預期美國聯準會年底前還將升息六碼，最快五月啟動縮減資產負債表；歐洲央行的量化寬鬆計劃也預計在第三季結束，最快年底啟動升息。

渣打銀行進一步分析，美國透過積極升息以打擊通膨將使經濟衰退風險增大；不過，美國疫情解封鬆綁後商業活動、就業復甦穩健，預期可抵消升息產生的衝擊；中國可能會繼續放寬財政和信貸政策，政策支持「穩增長」；歐洲經貿在地緣衝突中首當其衝，不過，歐盟國家計劃推出新財政支出以達到能源自主以及國防強化，可能部份抵消貨幣緊縮帶來的經濟壓力，預期全球經濟今年將「軟著陸」。

四大投資主軸布局全球股市

一、逢低佈局股票 美股表現依舊可期：雖然企業盈餘成長動能可能會放緩，但與債券等資產相比，股票仍具有相對吸引力。預估美國經濟復甦力道仍舊穩健，且若是地緣風險進一步上升，美元資產還具有「避險」地位，加上美國大型企業在許多關鍵行業的領導地位，美股後市表現依舊可期。

二、聚焦能源、金融、健護醫療產業：國際油價上漲和債券殖利率上升的背景下，美國、歐洲和中國的能源及金融類股預期將有所表現；此外，美、歐健護醫療相關產業標的也建議納入防禦性配置。

三、中國股票評價面仍具吸引力：中國逐漸放寬其貨幣政策，預期政府將進一步刺激以實現 5.5% 的 GDP 成長目標。在地緣政治風險以及其它主要國家貨幣緊縮的背景下，中國政策支持和相對低廉的評價顯得有投資價值，可適度納入資產配置。

四、烏俄衝突強化長線投資主題：在地緣政治、油價高漲和能源獨立的緊迫背景下，基礎建設與綠色投資、電動車和水資源短缺將成為關鍵投資領域；同時，烏俄衝突凸顯出網路攻擊可能加劇對於資安的需求，支持網路連線和數據保護的進一步強化，讓通訊技術更廣泛地滲透到各行各業，也將網路安全、物聯網 (IoT)、5G納入長線主題投資的標的中。

避險需求帶動美元短線走強，下半年將轉趨中性

由於聯準會貨幣緊縮、美國經濟相對穩健、烏俄衝突帶動避險需求等因素，使美元指數維持高檔，不過預估中長期美元將面臨4項壓力：(1)避險需求降低，(2)美國實質利差優勢不再，(3) 美國經濟領先的幅度縮小，(4) 隨著歐元區和中國都將增加刺激措施，資金可能在風險偏好回穩後流出美國。因此，預期美元短線偏強，下半年將轉趨中性。

非美貨幣走勢則相當分歧，看好商品貨幣、人民幣表現，歐元、英鎊、日圓則相對疲軟。澳幣方面，澳洲商品出口帶動經常帳盈餘，且國內經濟復甦強勁，可能促使澳洲央行加快貨幣緊縮腳步，此外，中國政策轉向擴大刺激措施的情況也是利多因素。澳幣兌美元未來三個月有機會上看 0.76，並可能在年底前挑戰 0.80。

加幣方面，因加拿大強勁的經濟成長和就業數據、活躍的房地產市場和不斷上升的通膨，使得加拿大央行三月初啟動升息，加上油價上漲也支持加幣的表現，預計加幣在下半年有機會走升來到1.23兌 1 美元。

人民幣趁勢擴大國際影響力，隨著今年元旦「區域全面經濟夥伴關係協定」（RCEP）正式生效，以及國際貨幣基金組織（IMF）將在今年7月重估特別提款權（SDR）貨幣籃子，人民幣可能獲得更大的權重，預期美元兌人民幣第二季將保持在6.3-6.4區間格局，並有機會在 6-12 個月測試 6.25價位。

歐元若因地緣戰事升級，可能回測 2020 年低點 1.0635，不過預期即使下跌也是短暫，歐元年底有機會來到1.13；英鎊因英國央行政策可能會受到成長和就業疲軟的限制，不過烏俄衝突可能成為英國與歐盟改善關係的契機，多空拉鋸下預計英鎊兌美元未來 12 個月可能反彈至1.36；至於日圓，由於日本經濟易受能源價格上漲影響，日圓在烏俄衝突升高後不升反跌，未能展現過往避險特性。不過近期日圓有超跌的跡象，美元兌日圓可能回落至 115。

全球同步貨幣緊縮，讓債券資產表現承受壓力

疫後經濟復甦與大宗商品價格攀升導致通膨居高不下，加上全球同步貨幣緊縮，令各類型債券資產表現承壓。不過，債券市場去年就已經開始提前反映升息的預期，近期美國長短期公債利差倒掛，暗示經濟成長不確定性增加，因此預估美國公債殖利率曲線大幅上行的空間受限。有鑑於企業債券(投資級與高收益債)的殖利率溢價從年初以來急劇上升，長期投資吸引力逐漸浮現。

渣打銀行指出，成熟市場高收益債券和亞洲美元債券，因為其殖利率具有吸引力且存續期較短，利率風險相對較低。此外，當大宗商品價格上漲，加上近期市場拋售使得新興市場資產價格明顯修正，新興市場美元政府債券投資吸引力浮現。

避險加上貨幣儲備需求 黃金價格仍有機會上攻

烏俄衝突導致能源、以及大宗商品價格飆漲，加上低原油庫存以及對俄羅斯出口額外制裁的擔憂給石油價格帶來上行風險。預估上半年原油均價將維持在每桶120美元。

渣打銀行指出，近期能源危機可能的解決路徑可能包括：(1) 歐盟國家不全面跟進美國對俄羅斯的石油出口制裁；(2) 增加替代來源：石油輸出國組織 OPEC 增加產能、美伊核協議放寬伊朗原油出口、美國頁岩油增產與釋出戰備儲油等措施；(3)透過價格機制，過高的油價可能壓抑需求降低，達到供需平衡。

黃金方面，儘管利率走升的環境不利黃金表現，但由於高通膨擔憂、地緣衝突的避險需求，以及貨幣儲備多元化，各國央行對實物黃金的需求可能會增加。預期未來12個月，黃金價格有機會挑戰每盎司2200美元。