聯準會9年來首次升息 10個關鍵Q&A

聯準會9年來首次升息大解盤專題（一）（中央社華盛頓16日綜合外電報導）美國聯邦準備理事會（Fed）今天一如市場預期決議啟動升息，是自2006年以來首次，對全球經濟和金融市場的影響動見觀瞻。

以下根據英國「金融時報」、彭博和法新社報導，以問答方式（Q＆A）整理出聯準會睽違9年首次啟動升息循環的關鍵要點：

美國民間部門新增就業創下有史以來最長的成長紀錄，加上失業率較2009年高峰腰斬。聯準會認為，就業市場熱將引發通貨膨脹和薪資上揚。聯準會的使命之一是維持低通膨，因此考慮提高借貸成本。

2007-2009年間的房市崩盤和銀行業危機造成美國經濟元氣大傷。聯準會認為須竭盡所能避免經濟陷入另一段大蕭條時期，方法之一就是調降借貸成本至最低。

2008年美國次貸風暴引發全球金融海嘯，美國經濟也陷入大蕭條時期以來最嚴重衰退。美國開始不顧其他國家批評聲浪，自2009年起大印鈔票收購債券，接連祭出3輪量化寬鬆（QE）措施，為銀行體系注入新的流通性，藉由非傳統的QE猛藥，刺激經濟復甦。

QE自2013年12月起逐步縮減規模，2014年10月退場後，聯準會仍持續維持基準利率於近乎零水準至今。

各方看法不一。對樂觀派來說，聯準會已成功主導經濟復甦，美國經濟表現傲視其他不少經濟體。他們認為升息1碼影響不大，卻是防範通膨的有效第一步。懷疑派則警告，通膨還在低點，沒有蠢動跡象，聯準會如果升息動作過速，恐有吹皺全球市場一池春水，推升美元匯價之虞。

如果相信聯準會的話，升息速度不會太快。聯準會主席葉倫（Janet Yellen）今年常掛在嘴邊的話就是漸進升息。升息速度料不到聯準會上一次，2004年啟動升息循環的一半。這波升息循環盡頭的終極利率也可能很低，頂多不會超過3%。

根據聯準會決策者本身的預測，利率在可預見未來不會重返危機前的水準。聯準會認為，由於金融危機效應徘徊不去，利率和穩定成長與物價的連動性大幅降低，升息腳步只會循序漸進。

聯邦資金利率調整會影響企業和家庭支付的其他短期利率，也會對長期利率造成連鎖反應，其中包括抵押債券和公司債。長期利率的變化會對股市等資產價格造成影響。聯準會在金融危機期間也購入較長天期的抵押擔保債券和美國公債，以降低長期利率。如今這些購入的債券可能讓聯準會升息的工作更錯綜複雜。

適用於美國銀行間隔夜拆款利率的聯邦資金利率，為金融業短期拆借的基準利率，對外國企業和政府的貸款利息也有影響。

部分人士說，聯準會已明白預告市場應可以從容應對升息。其他人則憂心歷經7年的零利率政策，加上聯準會購入價值數兆美元債券後，若干混亂勢難避免。

股市價格目前看起來雖然不便宜，但升息意味著經濟穩步成長，這對上市公司是利多。金價光芒通常在升息後黯淡下來，因為黃金不像銀行帳戶裡的存款會孳息。債市看來受影響較大，信用評等高的債券殖利率相當低，顯示易受升息影響，就算升息幅度不大，而如果借貸成本攀升導致一些體質差的公司破產，信評為垃圾等級的公司債就慘了。

理論上，聯準會決議升息是基於對國內經濟情勢的評估。然而，以名目國內生產毛額（GDP）來看，新興市場占全球經濟39%，如以購買力評價來看，則占52%。美國貨幣政策如果讓新興市場更脆弱，恐遏抑全球需求，然後回過頭進一步重挫美國成長。尤其是中國大陸。就特定方面來講，聯準會升息可能會讓美元計價資產比人民幣計價資產更有魅力，因此吸引資本自中國流出，造成北京政府投資美國公債的資源減少。

美國升息帶動美元走強，通常會造成新興市場貨幣貶值，尤其值此不少新興市場國家經濟不振，本國貨幣兌美元又已大幅貶值之際。聯準會升息可能加劇新興市場匯率震盪，甚至助長演變成危機。

新興巿場的美元債務也將因美元升值而造成償債成本提高，使這些國家承受沈重償債壓力。

世界銀行（World Bank）日前的報告警告，美國緊縮貨幣政策，或某個主要新興巿場成長展望的不確定升高，都可能使外部環境持續惡化。報告說，外部環境與國內因素聚合起來，「可能導致資金突然停止流入多個新興巿場，形成1場『完美風暴』」。1041217

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