美國升息人民幣怎麼貶 北京傷腦筋

（中央社記者尹俊傑台北17日電）美國扣扳機啟動升息，新興市場資金抽腿回流美國預料將成趨勢，近幾年持續升值的人民幣面臨貶值壓力。北京雖樂見人民幣適度貶值，但重貶又恐讓資本外流加劇，拿捏分寸費思量。

美國時隔9年再度升息，意味決策人士認為經濟復甦已到貨幣政策可正常化的地步。但全球景氣冷颼颼，有本錢升息的央行少之又少，開發中國家面臨熱錢出走的煎熬，新興市場貨幣能否撐住，已成關注焦點。

在這半年的美國升息醞釀期，國際資金早已逐步撤出新興市場，尤其在中國大陸經濟成長趨緩、原物料需求降溫的情況下，南非幣、澳幣等近幾年表現亮眼的新興市場貨幣摔得「鼻青臉腫」。

其實，早在美國聯邦準備理事會（Fed）2013年暗示第3輪量化寬鬆（QE3）將逐步退場，這波熱錢出走潮便開始悄悄蔓延。而大陸終於在今年股災襲擊、經濟明顯降溫之際感受到痛楚。

國際金融協會（IIF）日前發布報告指出，大陸第4季可能資本外流1500億美元，今年將有逾5000億美元（新台幣約16.5兆元）資本外逃，創歷史新高。

路透報導指出，大陸陷入資本外流困境，對其他開發中國家造成嚴重衝擊。IIF預測，新興市場今年將出現淨資本流出，為1988年以來首見。

大陸東方證券首席經濟學家邵宇11月在台北一場論壇上說，美國升息時機「還不成熟」，假使升息，恐引發大陸等新興市場貨幣競爭性貶值，並在明年第1季爆發危機，「最先倒下的一定是巴西」。

前財政部長劉憶如也警告，若從巴西開始倒下，不要忽視隨之而來的「蝴蝶效應」。

她提到，1997年亞洲金融風暴，泰國、馬來西亞、印尼等國貨幣重貶後難以止穩，市場緊張下資金全投入避風港美國，造成美元一支獨秀，最後也波及日圓、韓元，導致後果難以收拾。

回到現今，人民幣歷經多年單邊升值後，已在內外壓力下出現貶值態勢，也讓新興市場情勢更加凶險。

大陸外銷不振，人民幣貶值有助改善出口表現，支撐經濟成長。而從12月上半月匯率觀察，北京當局在人民幣加入國際貨幣基金（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子後，的確已放手讓人民幣走貶。

但在美元資產魅力因美國升息提升之際，人民幣假使重貶，又會損傷人民幣商品吸引力，打擊北京當局期盼見到人民幣長期吸引外資投資，同時遏阻資金外流的願望。

北京當局為避免人民幣貶值預期成形，下半年大舉拋售美元，支撐人民幣匯率，間接造成大陸外匯存底銳減。

這就是北京面臨的兩難局面：希望人民幣適度貶值支撐經濟，又不想讓人民幣一下貶太多。

邵宇指出，大陸經濟基本面和過去「差很多」，在此情況下，人民幣未來貶值10%仍「非常合理」。但人民幣兌美元若貶到7元，其他貨幣就會競貶，各國如果沒溝通，世界就會面臨「循環毀滅」過程。

全球金融海嘯後，中國人民銀行（大陸央行）行長周小川2009年主張，要檢討美元在全球獨大的儲備貨幣地位。如今，人民幣使用更普遍，也如願打進IMF儲備貨幣，承擔維持世界金融穩定的分量跟著加重。

美國升息後，全球前兩大經濟體的貨幣政策分化，匯率走勢分歧，北京當局在容許人民幣貶值的同時怎麼避免匯市震盪，防止蠢蠢欲動的國際金融風暴再襲，每一步都關鍵。1041217

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